Дивиденды мсфо. Отражение в финансовой отчетности событий после окончания отчетного периода согласно мсфо: дивиденды, непрерывность деятельности. Выплаты будут, но перспективы всё туманнее
Инвестиционная политика компании предусматривает получение прибыли компанией.
Полученная прибыль компании может быть направлена на следующие цели: реинвестирование в применяемые в ходе основной деятельности операционные активы, приобретение рыночных ценных бумаг, погашение задолженности, распределение между акционерами. Существует взаимосвязь: чем больше текущей прибыли направляется на развитие компании, тем меньше денег остается на выплату текущих дивидендов. Дивидендная политика также влияет на движение денежных потоков, ликвидность, структуру капитала, цену акций и стоимость компании. Таким образом, важнейшим аспектом дивидендной политики является определение оптимального соотношения распределения прибыли между дивидендными платежами и той частью, которая остается в компании для ее развития.
Решение компании о выплате дивидендов и их размер играют большую роль в оценке инвесторами целесообразности вложений в акции компании, так как способность компании платить дивиденды свидетельствует о ее финансовом состоянии.
Повышенное внимание к различным аспектам дивидендной политики вызвано следующими причинами.
Во-первых, дивидендная политика оказывает влияние на отношения с инвесторами (акционерами). Акционеры негативно относятся к компаниям, которые сокращают дивиденды, потому что связывают такое сокращение с финансовыми трудностями компании и могут продать свои акции, влияя на снижение их рыночной цены.
Во-вторых, дивидендная политика влияет на финансовую программу и бюджет капиталовложений компании.
В-третьих, дивидендная политика воздействует на движение денежных средств. Так, компания с низкой ликвидностью может быть вынуждена ограничить выплаты дивидендов акционерам.
В-четвертых, дивидендная политика сокращает собственный капитал, так как дивиденды выплачиваются из нераспределенной прибыли. В результате это приводит к увеличению коэффициента соотношения долговых обязательств и акционерного капитала.
При принятии решения о сумме дивидендов, подлежащих распределению, необходимо руководствоваться принципом достижения максимальной акционерной стоимости компании.
Разработка дивидендной политики включает в себя принятие решения выплачивать прибыль акционерам или удерживать ее для инвестирования в компании.
Следовательно, коэффициент дивидендных выплат, определяемый как доля чистой прибыли, подлежащая выплате акционерам, должен в значительной мере определяться выбором инвесторов между денежными дивидендами и капитальным доходом. Этот выбор рассматривается с помощью модели оценки акций в условиях постоянного роста дивидендов:
V 0 = D 1 / (k e - g ),
где V 0 - рыночная цена акции в данный момент;
D 1
k e - требуемая инвесторами ставка доходности;
g - постоянные темпы роста дивидендов.
Эта же формула применима и для случая акций с нулевым ростом дивидендов, т. е. g = 0:
V = D 1 / k e .
Данная оценка стоимости компаний основана на определении стоимости акций как суммы дисконтированных денежных поступлений, т. е. дивидендов. При таком подходе изменение курсовой стоимости отражает изменение ожиданий в отношении будущих дивидендов. Дивидендный доход играет важную роль при сравнении котировок акций отдельных компаний и рынка в целом.
Если отношение дивиденда к стоимости акции становится меньше определенной величины, то акции считаются переоцененными, т. е. эта величина становится меньше доходности альтернативных вариантов вложения капитала и делает акции непривлекательными для инвесторов.
Пример 1
Акции компаний «А» и «В» продаются в настоящий момент по 100 у. е. за акцию; требуемая инвесторами ставка доходности по данным акциям - 15 %; дивиденды, ожидаемые к выплате в конце года компанией «А», - 15 у. е. на акцию, а компанией «В» - 14 у. е.
Следовательно, рыночная стоимость акций компании «А» составляет V 0 = 15 / 0,15 = 100 у. е., а компании «В» - V 0 = 14 / 0,15 = 93,33 у. е. При этом акции компании «В» обеспечивают доходность в размере k e = 14 / 100 = 14 %. Значит, акции компании «В» в настоящий момент переоценены и инвесторы не будут заинтересованы в приобретении акций данной компании.
Таким образом, оптимальная дивидендная политика компании должна устанавливать баланс между текущими выплатами дивидендов и будущим ростом компании, чтобы добиться максимизации цены акции.
Общая ожидаемая доходность = дивидендная доходность + капитальная прибыль:
k e = D 1 / V 0 + g = D 1 / V 0 + (V 1 - V 0 ) / V 0 ,
где V 0 - рыночная цена акции в настоящий момент;
V 1 - рыночная цена акции в последующем периоде;
D 1 - денежные дивиденды, выплачиваемые в конце первого периода;
k e - требуемая инвесторами ставка доходности.
Пример 2
Акции компании «А» продаются в настоящий момент по 100 у. е. за акцию, ожидаемая доходность составляет 15 %. Компания ожидает, что ее акции через год будут продаваться по 112 у. е. за акцию. Необходимо определить размер дивидендов, подлежащих выплате в конце года, для того чтобы обеспечить ожидаемую доходность акционерам.
D 1 / V 0 = k e - (V 1 - V 0 ) / V 0 = 0,15 - (112 - 100) / 100 = 0,03.
Таким образом, размер дивиденда составит:
D 1 = 100 х 0,03 = 3 у. е. на акцию.
На практике процесс формирования дивидендной политики сложен и включает в себя несколько основных этапов. На первом этапе нужно провести оценку факторов, определяющих дивидендную политику. Эти факторы могут быть разделены на четыре группы:
1. Ограничения на выплату дивидендов.
2. Инвестиционные возможности.
3. Доступность и стоимость альтернативных источников капитала.
4. Влияние дивидендной политики на стоимость капитала компании.
На втором этапе формирования дивидендной политики, с учетом оценки вышеперечисленных факторов и в соответствии со стратегией компании, необходимо выбрать тип дивидендной политики (консервативная, умеренная, агрессивная).
На третьем этапе необходимо определить уровень дивидендных выплат и размер дивиденда на акцию. Если акционерный капитал компании состоит из обыкновенных и привилегированных акций, общий фонд дивидендных выплат складывается из фонда выплат по привилегированным акциям и фонда по обыкновенным акциям. При этом фонд дивидендных выплат по обыкновенным акциям и дивиденд на акцию устанавливаются после формирования фонда выплат по привилегированным акциям.
Кумулятивные привилегированные акции - это привилегированные акции, дивиденды по которым накапливаются, если эмитент не выплачивает их вовремя.
Некумулятивные привилегированные акции - это привилегированные акции, держатели которых могут не получить дивидендов, когда компания пропускает очередную выплату дивидендов.
Пример 3
100 000 штук 10%-ных привилегированных некумулятивных акций номинальной стоимостью 10 у. е.;
200 000 у. е. нераспределенной прибыли будет выплачено в качестве дивидендов.
Дивиденды по привилегированным некумулятивным акциям:
100 000 акций х 10 у. е. х 10 % = 100 000 у. е., или 1 у. е. на одну акцию (100 000 у. е. / 100 000 акций).
Следовательно, на держателей обыкновенных акций приходится:
200 000 у. е. - 100 000 у. е. = 100 000 у. е., или 0,20 у. е. на одну акцию (100 000 у. е. / 500 000 акций).
Пример 4
Компания имеет в обращении следующие акции:
100 000 штук 10%-ных привилегированных кумулятивных акций номинальной стоимостью 10 у. е.;
500 000 штук обыкновенных акций номинальной стоимостью 5 у. е.
200 000 у. е. нераспределенной прибыли будет выплачено в качестве дивидендов. При этом дивиденды по кумулятивным акциям не выплачивались в предыдущий год.
Рассчитаем сумму дивидендов, которые выплачиваются по каждому классу акций.
Дивиденды по привилегированным кумулятивным акциям состоят из задолженности по дивидендам за предыдущий год в сумме: 100 000 акций х 10 у. е. х 10 % = 100 000 у. е. и дивидендов за текущий год также в сумме 100 000 у. е.
На держателей обыкновенных акций дивиденды не приходятся.
Пример 5
Компания имеет в обращении следующие акции:
100 000 штук 8%-ных привилегированных кумулятивных акций с полным участием номинальной стоимостью 10 у. е.;
500 000 штук обыкновенных акций номинальной стоимостью 5 у. е.
400 000 у. е. нераспределенной прибыли будет выплачено в качестве дивидендов. При этом дивиденды по кумулятивным акциям не выплачивались в предыдущий год.
Рассчитаем сумму дивидендов, которые выплачиваются по каждому классу акций.
Дивиденды по привилегированным кумулятивным акциям состоят из задолженности по дивидендам за предыдущий год в сумме: 100 000 акций х 10 у. е. х 8 % = 80 000 у. е. и дивидендов за текущий год в сумме 80 000 у. е.
Дивиденды по обыкновенным акциям: 500 000 акций х 5 у. е. х 8 % = 200 000 у. е.
Дивиденды по акциям с правом участия распределяются в сумме:
400 000 - 80 000 - 80 000 - 200 000 = 40 000 у. е.
Распределено на привилегированные акции: 40 000 у. е. х (1 000 000 у. е. / 3 500 000 у. е.) = 11 428 у. е.
Распределено на обыкновенные акции: 40 000 у. е. х (2 500 000 у. е. / 3 500 000 у. е.) = 28 572 у. е.
На четвертом этапе компания определяет форму дивидендных выплат (денежные дивиденды или дивиденды в форме акций).
На последнем этапе необходимо проанализировать и оценить эффективность сформированной дивидендной политики.
МСФО 32 указывает, что примерами долевых инструментов являются обыкновенные акции без права досрочного погашения и некоторые виды привилегированных акций. Привилегированные акции могут выпускаться с различными правами, поэтому при классификации привилегированных акций в качестве обязательства или долевого инструмента компания должна оценить данные права.
Все дивиденды по обыкновенным акциям, за исключением дивидендов, выплачиваемых акциями, ведут к уменьшению собственного капитала компании, так как собственный капитал уменьшается за счет распределения активов. Объявленные денежные дивиденды являются, как правило, текущим обязательством:
На дату объявления:
Дт «Нераспределенная прибыль»
Кт «Дивиденды к выплате»
На дату выплаты:
Дт «Дивиденды к выплате»
Кт «Деньги»
Согласно параграфу 18 (а) МСФО 32 привилегированные акции, предусматривающие обязательное их погашение эмитентом по фиксированной сумме на определенную дату в будущем или дающие право держателю потребовать от эмитента выкупа данного инструмента в конкретный день или после него по фиксированной цене, являются финансовым обязательством. Соответственно, дивиденды, выплачиваемые по акциям, полностью признанные в качестве обязательства, отражаются как расходы на выплату дивидендов точно так же, как проценты по облигациям, т. е. относятся на счет прибылей и убытков текущего периода. Согласно параграфу 40 МСФО 32 дивиденды, классифицированные как расходы, могут представляться в отчете о прибылях и убытках или с процентами по другим обязательствами, или отдельной статьей:
На дату объявления:
Дт «Расходы по дивидендам»
Кт «Дивиденды к выплате»
На дату выплаты:
Дт «Дивиденды к выплате»
Кт «Деньги»
Если эмитент имеет право выбора в отношении выкупа привилегированных акций, то они не удовлетворяют определению финансового обязательства, поскольку у эмитента отсутствует текущее обязательство передать финансовые активы и, следовательно, данные акции будут квалифицироваться как долевой инструмент. Тогда дивиденды будут представляться в отчетности как изменения в капитале и представлять собой распределение прибыли.
Когда выплаты доходов владельцам привилегированных акций, кумулятивных или некумулятивных, производятся по усмотрению эмитента, акции являются долевым инструментом и, соответственно, дивиденды представляют собой распределение прибыли.
Акционеры предпочитают денежную форму выплат прочим формам выплаты дивидендов. Им важно не только то, какую часть прибыли компания распределяет на дивиденды, но и то, в какой форме они их получают.
На практике денежные дивиденды являются наиболее распространенной формой выплат. Для акционеров выплата денежных дивидендов является наиболее удобной формой получения денежных средств. При этом им не нужно покупать или продавать свои акции, чтобы получить дивиденд, а следовательно, и транзакционные издержки при этом равны нулю или минимальны.
Однако компания может предложить выплату дивидендов собственными акциями, если инвестиционные возможности и ограниченность других источников финансирования требуют реинвестирования прибыли, но при этом компания в прошлые периоды систематически выплачивала дивиденды. Положительным моментом такого подхода является то, что выплата дивидендов акциями имеет такую же информационную ценность, как и денежные дивиденды, но при этом денежные средства остаются в компании.
Также дивиденды могут выплачиваться в форме дополнительных акций, а не денежных средств, особенно когда есть проблемы с ликвидностью. Хотя это не приносит акционерам прямой денежной прибыли, но считается значительно лучшим вариантом, чем потеря дивидендов из-за проблем с ликвидностью.
Дивиденды, выплачиваемые акциями, предусматривает передачу дополнительных обыкновенных акций акционерам компании, т. е. реклассификацию суммы полученных доходов в оплаченный капитал компании. Такая выплата представляет собой перераспределение собственного капитала компании между статьями капитала. При этом доля каждого акционера в собственности компании остается неизменной.
Дивиденды, выплачиваемые небольшим процентом акций, которые приводят менее чем к 25%-ному увеличению объема обыкновенных акций, ранее выпущенных в обращение, считаются дивидендами, выплачиваемыми небольшим процентом акций (малые или обычные дивиденды). Учет этого типа дивидендов, выплачиваемых акциями, влечет за собой капитализацию части прибыли, т. е. перенос прибыли в статьи обыкновенных акций и дополнительно оплаченного капитала, основываясь на справедливой стоимости акций.
Пример 6
Компания «А» принимает решение выплачивать своим акционерам 10%-ные дивиденды в форме акций. Рыночная стоимость акций в настоящий момент - 25 у. е. за акцию, номинальная стоимость акции - 5 у. е. Собственный капитал компании «А» до выплаты дивидендов акциями состоит из следующих статей:
Эмиссионный доход 30 000 000 у. е.;
Итого 45 000 000 у. е.
1 000 000 акций х 10 % = 100 000 акций, в рыночных ценах это составит: 100 000 акций х 25 у. е. = 2 500 000 у. е.
Акционерный капитал (номинал - 5 у. е., количество - 1 100 000 акций) 5 500 000 у. е.;
Эмиссионный доход 32 000 000 у. е.;
Итого 45 000 000 у. е.
Так как количество находящихся в обращении обыкновенных акций увеличивается на 10 %, пропорционально сокращается и прибыль компании, приходящаяся на одну акцию.
У акционеров оказалось больше акций, но прибыль на одну акцию уменьшилась. Однако доля каждого акционера в совокупной прибыли, направляемой держателям обыкновенных акций, остается неизменной. Вне зависимости от того, какова справедливая стоимость акций на момент выплаты дивидендов, пропорциональная доля владения каждого акционера останется неизменной.
Выплата дивидендов акциями в размере более 25 % от объема обыкновенных акций, ранее выпущенных в обращение, считается значительной (большие дивиденды). Согласно МСФО 39 справедливая стоимость отражает кредитоспособность инструмента, поэтому предполагается, что дивиденды, выплачиваемые небольшим процентом акций, не должны оказывать существенного влияния на рыночную цену одной акции, а дивиденды, выплачиваемые значительным процентом акций, существенно снижают рыночную цену акции, и поэтому такие передаваемые акции учитываются по номинальной стоимости.
Пример 7
Компания «А» принимает решение выплачивать своим акционерам 50%-ные дивиденды в форме акций. Рыночная стоимость акций в настоящий момент - 25 у. е. за акцию, номинальная стоимость акции - 5 у. е. Собственный капитал компании «А» до выплаты дивидендов акциями состоит из следующих статей:
Акционерный капитал (номинал - 5 у. е., количество - 1 000 000 акций) 5 000 000 у. е.;
Нераспределенная прибыль 10 000 000 у. е.
Итого 45 000 000 у. е.
Выплата дивидендов акциями будет произведена в объеме:
1 000 000 акций х 50 % = 500 000 акций.
Собственный капитал компании «А» после выплаты дивидендов акциями будет иметь вид:
Акционерный капитал (номинал - 5 у. е., количество - 1 500 000 акций) 7 500 000 у. е.;
Дополнительно оплаченный капитал 30 000 000 у. е.;
Нераспределенная прибыль 7 500 000 у. е.
Итого 45 000 000 у. е.
Преимущество выплаты дивидендов в виде акций состоит в следующем:
Денежные средства остаются в компании для реализации дальнейших инвестиционных возможностей компании.
Они имеют такую же информационную ценность, как и денежные дивиденды.
Если ликвидность ограниченна, то выплата дивидендов акциями помогает поддерживать уровень стабильности дивидендного потока и сохранять статус компании на рынке.
Они являются эффективным средством для акционеров, желающих увеличить свои пакеты акций в компании, так как позволяют обойти транзакционные издержки и другие расходы, которые были бы понесены, если бы они получили дивиденды деньгами, а затем на рынке приобретали дополнительные пакеты акций компании.
При объявлении дивидендов, выплачиваемых в натурально-вещественной форме, компания должна пересмотреть справедливую стоимость актива, признав в качестве прибыли или убытка разницу между справедливой рыночной стоимостью и балансовой стоимостью на дату объявления дивидендов.
Пример 8
25 декабря 2007 г. компания объявила о выплате имущественных дивидендов. Выплата будет произведена 1 февраля 2008 г. Дивиденды, выплачиваемые в натурально-вещественной форме, представляют собой инвестиции в ценные бумаги в сумме 3 000 000 у. е. На дату объявления справедливая рыночная стоимость этих ценных бумаг составляла 3 400 000 у. е.
Дт «Инвестиции в ценные бумаги» 400 000
Кт «Доход от изменения стоимости ценных бумаг» 400 000
Дт «Нераспределенная прибыль» 3 400 000
Кт
Дт «Дивиденды в натурально-вещественной форме» 3 400 000
Кт «Инвестиции в ценные бумаги» 3 400 000
Некоторые компании используют оплаченный капитал для выплаты дивидендов. Дивиденды, которые не основываются на нераспределенной прибыли, а выплачиваются из других источников, называют ликвидационными дивидендами, т. е. считается, что любой дивиденд, выплаченный не из прибыли, представляет собой уменьшение оплаченного капитала, возврат инвестиции.
На дату объявления:
Дт «Дополнительно оплаченный капитал»
Кт «Дивиденды к оплате»
На дату выплаты:
Дт «Дивиденды к оплате»
Акционерам государственных компаний могут разрешить более высокие дивиденды. “Ведомости” пишут сегодня, что правительство рассматривает возможность принуждения госкомпаний к выплатам 25%-х дивидендов от чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчетности , если она выше чистой прибыли по РСБУ . Проект распоряжения – отмечает неназванный источник – подготовлен Министерством экономического развития совместно с Федеральным агентством по управлению государственным имуществом. Никаких исключений при этом, разрешающих платить менее 25%, предусмотрено не будет - в отличие от сегодняшней ситуации.
Впрочем, высоки ожидания, что газовая компания будет просить об исключении, аргументируя это тем, что ей необходимо защитить свои инвестиционные программы. Тем более что основания имеются: с 2016 года увеличится нагрузка на нефтяной сектор, а повышение НДПИ обойдется “Газпрому” в 100 млрд. Неизвестно, впрочем, какое решение примут чиновники.
Довольно сильно расходятся показатели чистой прибыли по РСБУ и МСФО и у других компаний - например, “Транснефти”.
Эксперты говорят, что переход на выплату дивидендов с чистой прибыли по международным стандартам - более правильный с точки зрения управления, ведь финансовые показатели крупных госкомпаний отражаются в консолидированной отчетности , которая, как известно, составляется именно по МСФО .
Однако нужно помнить, что в отдельные годы прибыль по РСБУ у ряда компаний была существенно выше, а иногда была положительной в периоды, когда отчетность по МСФО показывала убыток. Например, так было у “Алроса” в прошлом году (убытки по МСФО величиной в 16.8 млрд. р., в то же время прибыль по РСБУ в 23.5 млрд. р.) и “Аэрофлота” (прибыль по РСБУ в 13 млрд. р., убытки по МСФО в 17 млрд. р.). Данные привел Игорь Беликов, директор Российского института директоров. В этом случае, вероятно, пригодится оговорка “если чистая прибыль по МСФО выше чистой прибыли по РСБУ ”, т.е. в случае отрицательной чистой прибыли по международным стандартам дивиденды просто будут оценивать на основе российских стандартов.
6 апреля компания «Россети», одной из последних в секторе, опубликовала финансовые результаты по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО). Менеджмент компании мотивировал вероятный отказ выплачивать дивиденды за прошлый год, ссылаясь на убыточную отчётность по российским стандартам бухучёта (РСБУ). Холдинг, вероятно, ограничится промежуточными выплатами по итогам I квартала – обновлённая в декабре дивидендная политика компании теперь допускает такой вариант. Однако принципиальных претензий к «Россетям» это не отменяет. Компания отказывает в акционерных выплатах на вполне легальных основаниях, прикрываясь отчётностью по РСБУ, но, говоря о достижениях, предпочитает ссылаться на МСФО. При этом выплата дивидендов носит бессистемный характер и никак не зависит от реального финансового результата компании.
Источник: Сергей Савостьянов/ТАСС
Денег много, дивидендов нет
Представленные в пятницу результаты по МСФО приятно удивили рынок и оказались выше ожиданий многих аналитиков. Чистая прибыль группы «Россети» выросла сразу на 39,4% и составила 137,1 млрд рублей. Рентабельность по чистой прибыли прибавила 3,6 п.п., достигнув 14,5%. Показатель «EBITDA» достиг 313,7 млрд рублей (+18,3%). Соотношение чистого долга к EBITDA сократилось с 1,8 в 2016 году до 1,5 в 2017 году, и это на фоне роста выручки на 5,3% – до 948,3 млрд рублей. Чистый денежный поток от операционной деятельности возрос на 21% – до 212,4 млрд рублей. Замгендиректора по экономике «Россетей» Оксана Шатохина пояснила, что «основными факторами положительной динамики финансовых показателей стали рост выручки от передачи электроэнергии, а также снижение операционных расходов».
Впрочем, в ходе кол-конференции с аналитиками г-же Шатохиной пришлось давать пояснения и по менее приятным темам. Отвечая на вопрос о выплате дивидендов по результатам работы в 2017 году, замгендира по экономике «Россетей» фактически подтвердила опасения рынка – компания не будет делиться с акционерами прибылью, так как по РСБУ сработала в минус, получив убыток в 13,2 млрд рублей.
– Решение по выплате итоговых дивидендов ещё не принято, так как у нас есть ограничивающий фактор в виде убытка по РСБУ по итогам 2017 года. Соответствующей директивы от правительства также пока не поступало. Окончательные предложения мы сформируем, когда закроем финансовую отчётность по итогам первого квартала текущего года, – сказала Оксана Шатохина (цитата по ТАСС).
Компания предполагала выплату дивидендов по итогам 2017 года на уровне не ниже 2016 года – это 4 млрд рублей, включая обыкновенные и привилегированные акции, отметила г-жа Шатохина. Соответствующий объём средств был зарезервирован. Если же из-за убытка по РСБУ за 2017 год правительством будет принято решение о том, что компания не будет выплачивать финальные дивиденды, часть этих средств может быть направлена на выплаты по итогам первого квартала 2018 года, пояснила она.
– Такой вариант возможен, но по состоянию на сейчас (6 апреля – ред.) у нас отчётность по итогам первого квартала 2018 года не закрыта, она будет закрыта 13 апреля. После этого мы представим свои предложения в правительство, и будет принято решение по данному вопросу, – заявила замгендиректора «Россетей» (цитата по ТАСС).
Затянувшаяся дискуссия
Обычно дивидендной политикой предусмотрено выплачивать акционерам не менее 50% прибыли от большей из величин – по РСБУ или МСФО. Впрочем, у «Россетей» есть инструменты для снижения выплат: дивидендная база корректируется на доходы и расходы, связанные с переоценкой обращающихся на рынке акций «дочек», инвестиции и другие составляющие. Отдельные пункты, вероятно, в определённых ситуациях могут трактоваться и в пользу акционеров. Как сообщила Оксана Шатохина, на формирующуюся чистую прибыль первого квартала существенное положительное влияние окажет переоценка акций дочерних обществ, которые находятся на балансе группы.
Традиционно для «Россетей» отчетность по РСБУ не очень показательна, так как это показатели управляющей компании, владеющей пакетами акций МРСК, и соответственно динамика их акций сильно влияет на формирование бумажных прибылей или убытков, отмечает руководитель группы исследований и прогнозирования АКРА Наталья Порохова.
Однако норма о выборе между прибылью по МСФО и РСБУ фактически не работает. В отчётности самих «Россетей» по МСФО указано, что «базой для распределения прибыли… является чистая прибыль по данным бухгалтерской отчётности, подготовленной в соответствии со стандартами бухгалтерского учёта и составления отчётности в РФ». Выплату дивидендов по РСБУ подразумевает и федеральном законе «Об акционерных обществах». Второй источник средств для выплат акционерам, предусмотренный в ФЗ, – нераспределённая прибыль прошлых лет, также недоступен для сетевого холдинга: нераспределённый убыток достигает 55 млрд рублей.
Вариативное заявление топ-менеджмента сетевого холдинга вызвало реакцию в профильном министерстве. «Они будут платить», – заявил замглавы Минэнерго Вячеслав Кравченко, не уточнив, впрочем, периода выплат, и добавив, что «директивы (правительства – ред.) ещё не было» (цитата по ПРАЙМ).
Беспокойство Минэнерго объяснимо: дивиденды «Россетей» стали головной болью министерства ещё полгода назад. В середине октября назначенный за полтора месяца до этого глава холдинга Павел Ливинский заявил, что готов отказаться от выплаты дивидендов, поскольку те не предполагаются в «тарифном меню» (расчёт тарифа на передачу, основного источника доходов «Россетей» – ред.). «Россети» предложили Минэнерго и Федеральной антимонопольной службе (ФАС) обратиться с этой идеей к правительству. Однако г-н Ливинский утверждал, что капитализация «Россетей» должна составить 1–1,5 трлн рублей вместо нынешних 224 млрд рублей. Чем «Россети» должны привлекать инвесторов при отказе от дивидендов, он не пояснил. После его заявлений обыкновенные акции «Россетей» на Московской бирже упали на 4,65%. Практически сразу же пресс-служба «Россетей» начала дезавуировать заявления руководителя, уточняя, что речь шла не о полном отказе от выплат, а о «наведении порядка в расчёте тарифов и включении в них затрат на дивиденды».
Впрочем, в ответ на скандальные высказывания главы «Россетей» Минэнерго ускорило работу над внедрением системы долгосрочных тарифов, устанавливаемых в рамках регуляторных соглашений с регионами. После этого Павел Ливинский признал, что «Россети» будут строго выполнять директивы правительства РФ по выплате дивидендов, «в которых описывается расчёт дивидендной базы сетевых компаний». В феврале министр энергетики Александр Новак в интервью «Интерфаксу» рассказал, что ведомства ещё обсуждают возможность ввода специальной дивидендной составляющей в тарифы «Россетей».
Минфин не первый год пытается обязать госкомпании в обязательном порядке направлять на дивиденды 50% чистой прибыли. Инициатива постоянно декларируется, но фактически общее правило не работает: многие крупные госигроки продолжают добиваться снижения выплат «с учётом текущего финансового положения». Ранее то же Минэнерго ратовало за 25-процентную норму для сетевого холдинга, так как «Россетям» будет сложно направлять на дивиденды 50% чистой прибыли на фоне значительной инвестпрограммы: на 2018 год её объём оценивается в 290 млрд рублей, суммарно на ближайшие три года – в 748 млрд рублей.
Выплаты будут, но перспективы всё туманнее
Отчётность компании по МСФО впечатлила рынок, коллизия вокруг дивидендов не помешала бумагам «Россетей» 6 апреля вырасти на Московской бирже на 7,89%. Большинство аналитиков полагают, что фактически дивиденды за 2017 год, которые будут оформлены как промежуточные выплаты за I квартал 2018 года, окажутся на прошлогоднем уровне. По итогам 2016 года «Россети» впервые с 2013 года направили на дивиденды 3,8 млрд рублей (с учётом промежуточных выплат на сумму 1,8 млрд рублей). Чистая прибыль головной структуры холдинга по РСБУ при этом достигла 222,4 млрд рублей. Выплаты на привилегированную акцию составили почти 37 копеек, на обыкновенную – 0,6 копейки. В целом по холдингу, по данным АКРА, на дивиденды в 2017 году было потрачено чуть менее 9,7 млрд рублей.
Более оптимистичен начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Георгий Ващенко.
– В прошлом году «Россети» выплатили 2 млрд рублей (прямые выплаты по итогам года, одобренные собранием акционеров – ред.). Если в этом году сумма удвоится, то на обыкновенные акции будет выплачено по 1,5 копеек, что соответствует доходности менее 2%. А вот по привилегированным акциям, напротив, дивиденд может быть существенно выше прошлогоднего, до 48 копеек на акцию. В этом случае доходность дивидендов по префам будет на уровне 28%. Конечно, вряд ли госкомпания будет выплачивать частным инвесторам такие огромные деньги, но даже в случае сохранения прошлогоднего уровня доходность составит 22%, – полагает Георгий Ващенко.
Впрочем, текущие выплаты «Россетей» пока вряд ли можно считать эффективным инструментом привлечения инвесторов – в начале 2010 годов именно таким представлялся наиболее рациональный путь развития сектора. Сейчас «рыночный статус» самих «Россетей» и её «дочек» – структур МРСК в регионах – выглядит весьма спорным. Пока компания минимизирует доходы акционеров различными способами, в том числе используя расхождения между нормами РСБУ и МСФО. И в среднесрочной перспективе в случае запуска программы цифровизации стоимостью 1,3 трлн рублей, которую «Россети» пообещали профинансировать самостоятельно, дивидендные выплаты могут быть сведены к нулю.
Дивиденды
Если дивиденды владельцам долевых инструментов (согласно МСБУ (IAS) 32 «Финансовые инструменты: раскрытие и представление информации») объявляются после даты баланса, организация не должна признавать такие дивиденды как обязательство на дату баланса.
Любые дивиденды, заявленные после даты баланса, но до утверждения финансовой отчетности к выпуску, не признаются как обязательства на дату баланса, так как не соответствуют критериям существующих обязательств согласно МСБУ (IAS) 37 «Оценочные обязательства, условные обязательства и условные активы». Эти дивиденды раскрываются в самом балансе в качестве отдельного компонента собственного капитала или в примечаниях к финансовой отчетности в соответствии с МСФО (IAS)1 «Представление финансовой отчетности».
Отражение в отчетности
Компания должна уточнять данные финансовой отчетности для отражения последствий корректирующих событий после отчетной даты и не должна уточнять данные финансовой отчетности для отражения последствий некорректирующих событий после отчетной даты.
Особый подход применяется к отражению в отчетности предложения и объявления дивидендов, которое рассматривается как событие после отчетной даты. Дивиденды владельцам долевых инструментов (определение которых приводится в МСФО 32 «Финансовые инструменты: раскрытие и представление информации»), рекомендованные или объявленные после отчетной даты, не должны признаваться в составе обязательств компании на отчетную дату.
В то же время в соответствии с МСФО 1 «представление финансовой отчетности» компания обязана раскрыть информацию о размере дивидендов, рекомендованных или объявленных после отчетной даты, но до утверждения финансовой отчетности к выпуску. Таким образом, компании разрешается раскрывать информацию о дивидендах владельцам долевых инструментов, рекомендованных или объявленных после отчетной даты, либо в бухгалтерском балансе в качестве отдельного компонента капитала, либо в пояснениях к финансовой отчетности.
Одним из основополагающих подходов при подготовке финансовой отчетности в соответствии с МСФО 1 «Представление финансовой отчетности» является допущение о непрерывности деятельности компании, и его нарушение влечет принципиальные изменения к подходам подготовки и интерпретации финансовой отчетности.
Компания не должна составлять финансовую отчетность исходя из допущения непрерывности деятельности, если после отчетной даты руководство определяется в намерении либо ликвидировать компанию, либо приостановить ее деятельность, либо решает, что у него нет иной разумной альтернативы.
Если допущение о непрерывности деятельности более не уместно, то требуется фундаментальным образом изменить методы бухгалтерского учета, а не корректировать суммы, признанные в соответствии с первоначальными методами бухгалтерского учета.
Согласно МСФО (IAS) 1 «Представление финансовой отчетности» необходимы определенные раскрытия, если:
* финансовая отчетность не составляется исходя из непрерывности деятельности; или
* руководству известно о существенных неопределенностях, связанных с событиями или условиями, которые могут вызвать значительные сомнения в способности организации продолжать непрерывную деятельность. События или условия, требующие раскрытия, могут возникнуть после даты баланса.
Допущение непрерывности деятельности компании. События, происходящие после отчетной даты, могут указывать на то, что компания перестала отвечать принципу непрерывности деятельности компании (Принципы подготовки и представления финансовой отчетности). Ухудшение результатов деятельности и финансового положения после отчетной даты может указывать на необходимость рассмотрения вопроса относительно правильности применения допущения непрерывности деятельности компании при подготовке финансовой отчетности.
При свершении событий после отчетной даты, которые указывают на то, что часть компании или вся ее деловая активность более не отвечают допущению непрерывности деятельности, активы и обязательства также должны быть скорректированы. Такая ситуация может возникнуть, например, в случае если компания-ответчик по результатам судебного разбирательства, начавшегося в отчетном периоде и завершившегося после отчетной даты, должна выплатить компании-истцу сумму, превышающую ее чистые активы, в результате чего компания стала неплатежеспособной. В этом случае активы компании на отчетную дату обычно переоцениваются исходя из их ликвидационной стоимости, а обязательства - на основе допущения об их исполнении в текущем периоде, независимо от ранее определенного договором срока.
